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森源電氣:中原光伏跑馬圈地 易貨模式獨領風騷

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  森源電氣大股東——河南森源集團的優質資產將注入上市公司的預期也很強烈。去年11月,森源集團將培育成熟的鄭州新能源公司注入上市公司,今年即取得了良好的業績。

  今年以來,森源電氣在光伏領域的進展令投資者矚目。

  4月下旬,森源電氣與蘭考縣政府簽訂《投資框架協議》,擬由公司投資約60億元,在蘭考縣以流轉方式取得約20000畝土地50年的使用權,建設600mWp地面光伏發電站項目。

  11月中旬,控股子公司鄭州森源新能源與洛陽市孟津縣人民政府簽訂協議,擬在河南洛陽市孟津縣境內投資建設600MWp地面農光互補電站,項目由公司負責通過自有資金或銀行借款的形式籌資60億元,用3-5年時間建設。

  本周三森源電氣再度發布公告,鄭州森源新能源與洛陽市人民政府簽訂《地面農光互補電站建設項目投資框架協議》,擬投資約300億元,用3—5年時間,在洛陽市境內建設3GW地面農光互補電站。

  根據前期報道,公司在蘭考的項目儲備約有3.5GW規模,加上本次框架協議確定的3GW,公司總電站儲備規模已經達到6.5GW以上。借助本地優勢,森源電氣在河南大手筆地展開了光伏產業的跑馬圈地。

  據東興證券的一份研究報告指出,之前由于對電站產業盈利模式認識不清楚,導致每年國家發改委發給河南的光伏電站指標當地“不落地,不敢接,用不完”。隨著今年國家各種配套政策的出臺及東南部發達地區商業模式的逐漸成熟,中原地區的光伏電站產業也逐漸發展起來。保守預計未來3 年河南地區光伏裝機年增量迅速超過1GW,進入爆發式發展時期。

  東興證券指出,作為中部地區相對較謹慎的光伏產業政策地區,截至到目前還沒有出臺省級補貼政策,其光伏電站產業將會慢于東南部地區1-2 年的周期,這對于積極進軍中部光伏電站領域的企業來說,無疑是一個潛在的刺激利好,若未來省級政府補貼實施,將會使得現在已具備經濟效益的光伏電站項目更具有獲利能力。而地處中原腹地的森源電氣,無疑具備了先發優勢。

  森源電氣為不同的地區制定了不同的光伏發電模式。在農業區,主要采用“農光互補”模式,將太陽能光伏發電和農業種植相結合,實現土地立體化增值利用,最大化土地利用效率;在蘭考等“黃泛區”,則主要利用鹽堿地進行電站建設,這類區域內的土地種植農作物的經濟效益非常低,一畝地一年的收入也就500 元左右,建成光伏電站后一畝地每年可實現3,000 元的收入規模,公司主要從現有土地使用者手中租用這些地區建設電站,將“黃泛區”內的土地充分的發揮它的價值。

  同時,森源電氣獨具匠心地提出了“易貨模式”發展光伏產業的思路??傮w來說,森源電氣的光伏電站仍然采取了EPC模式(Engineering Procurement Construction,是指公司受業主委托,按照合同約定對工程建設項目的設計、采購、施工、試運行等實行全過程或若干階段的承包),但是其開發建設與傳統模式不同:參與EPC 建設的企業要具備良好的電站建設能力,且在接到公司EPC訂單同時,需同時與公司簽訂占EPC 總額的50%金額的公司電力產品的訂單。這部分產品銷售價格按照市場公允價格銷售,且將體現在下一個年度。據東興證券測算,公司每100MW 電站EPC純設備PC 的投入大約7 億元左右,帶來約3 億元的產品銷售。

  國信證券測算,按照公司與愛康科技、中科恒源等公司簽訂的易貨貿易協議,1瓦的光伏電站建設可帶動約3.5 元的電氣設備銷售,那么6.5GW的光伏電站建設可帶動227.5 億元的傳統電氣設備銷售。公司去年以來電氣設備的毛利率近40%,這部分銷售產生極少的期間費用,按照這部分銷售35%的凈利率,并考慮增值稅因素,則這部分光伏電站建設可拉動傳統電力設備銷售并實現凈利潤近80 億元。

  根據東興證券的研判,公司2014 年可完成光伏電站工程項目200MW(建成400MW)交割,為公司帶來1.6 億元的利潤;2015 年可完成400MW(建成600MW)交割,利潤不低于3 億元,分別增厚公司每股盈利0.4 億元、0.75元。

  東興證券還指出,森源電氣在輸配電及電能質量治理方面均具備較強的技術和產品優勢,采用自產產品,不僅能夠促進公司光伏電站項目的建設,對公司業績帶來積極影響,還將進一步促進公司在輸配電及電能質量治理業務的發展,對公司未來帶來積極的影響。

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